涩费央行在线发牌资管新规

1.背景资管业务速发展 2017年底100亿＋ 市场走在了监管面

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2.原因

①近年，国资管业务速发展 2017年底100亿＋，足居民财富管理需，足企业的融资需，支持实经济，增强金融机构的盈利能。

②以银行表外理财为代表的资管行业存在诸多问题，形成了银子银行系，之的监管未覆盖到的，需重新规范。

刚兑付的问题，非标期限错，通业务和多层嵌。

1.刚兑付银行表外理财通预期收益+超额留存的模式，实现刚兑付，方面实际把直接融资的资产管理问题转化成间接融资的债券债务关系，表外业务表化，同时规避了表监管，形成了影子银行系。（刚兑付与影子银行绑定，没有刚兑付，就是信息中介，风险会穿透中介到达投资者，会风险堆积。）扰了市场秩序，曲了收益风险关系，提无风险利率，而使得企业其是中小企业融资成本，降低了资源置效率，推实经济杠杆率。

16年 88只现亏损，占理财产品的0.05%（外资银行产品），99.95%清偿。

委托需自担投资风险买者自负，金融机构只在中间收管理费。

能起原因：

1.之监管机制设计允许刚兑付，2004年开始发行理财产品，从股份制银行，2005年台对理财业务的规定，允许理财产品自行约定收益和风险的分。

2.银行励：（1）引客户，扩规模，刚兑付足了客户对低风险金融资产需，有效引客户，刚兑付会对银行声誉产生影响，流失客户。博弈：任何银行的占优策略是刚兑付。（2）资管业务是直接融资工，管理与客户（委托）之间没有债权债务关系，银行表面承担风险，所以其面临的监管度远远小于表业务，刚兑付使得表外业务表化，银行理财产品的收入源仍然为利差，仍然承担风险，所以实际逃避了表业务的监管。A资本充足率b 存款准备金率 C MPA考核。节省监管成本。期限错，扩利差。

负面影响

1.刚兑付没有降低整个投资程中的风险总量，只是调整了风险分结构，是由客户承担，而是银行承担，将风险淤积在金融系部，增加整个金融系风险。

2.扰市场秩序，刚兑付的产品被淘汰，融资端的刚兑付和资产端的刚兑付相互促，形成刚兑文化，包括债券市场，贷款市场，现较程度的刚兑，推了无风险利率，提资金成本，降低了置效率。

资产新规采取了哪些措施

1.第十九条 （1）首次明确了刚兑标准（三个标准），辅之以惩措施和有奖举报制度。（2）资管产品的统报告制度（3）资管产品的净值化，净值生成符会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险。（第十八条）

2.资产池行价值评估（公允价值，摊余成本法）。好：风险收益透明，问题：净值波比较，部分资产很难形成公允价值（非标）。摊余成本法（4）搭投资者适当管理。

非标和期限错

资金池（理财产品）期限较短（90%是年以）资产池（资产池），期限比较，其是非标资产的扩张（1年到3年，5年以）。流风险：理财产品续发问题市场风险：续发成本突然幅度提。

非标资产银行用理财产品募集的资金购买信托的SPV信托计划投向企业。

义：非标准化的债权资产。

监管约束少，度定制，信息公开。

标准化：可易，有市场，流，机制完善。充分的信息披。

1.非标披信息，信息透明导致信用风险透明，投资者无从判断风险，绝承担，刚支付。

2.非标期限比较，导致期限错。（新规允许期限错）

新规止期限错，封闭的产品有很约束。

通业务和多层嵌增加了产品的复杂程度，导致底层资产清

负面影响

1.积聚风险，增加金融系脆弱（1）推金融系杠杆率（2）增加了金融风险在机构间的横向传染（3）规避监管。

2.弱化了金融系对实经济的支持度（1）促使资金脱实向虚，在金融系部转（2）拉了资金链条，层层推了资金成本，提了实经济的融资成本。

3.同业存单同业理财委外投资的嵌模式，

央行→（MFL PSL）行→中小行A 同业存单卖给行→中小行B 同业理财→27 给实 73 委外投资（淤积在金融机构）→游金融机构加杠杆

资管新规应对

1.二十二条只允许层嵌（FDF MDM除外）二十七条穿透式监管

影响

1.规范资管行业发展，使得资管业务回归本质，在中期形成重利好

（1）增强国金融系运行效率

A防范风险，增强监管效率，将宏观审慎管理和微观审慎管理相结，机构监管与功能监管相结，同时实行穿透式监管，实现对各类金融机构开展资管业务，全面，统公平覆盖。从而最程度消除监管利，降低金融系杠杆率，防范风险。

B促使金融机构实现业务转型，提主管理能，使得资管业务走向独立化，净值化，规范化的路。提国际竞争，更好地接新的对外开放。

C优化国金融市场结构，逐渐改以间接融资为主的金融系，企业融资更多诉诸资本市场，为多层次资本市场改革提供生。

D增加货币政策调控效。

（2）有利于增强金融机构对实经济的务能，打破刚兑付，减少多层嵌和资金转，短融资链条，而有利于降低实经济的融资成本。

（3）注重加强投资者保护：打破刚兑的同时，加强对金融消费者权益的保护，包括提格投资门槛，规范资管业务管理和销售等。

短期阵：

1.银行

1）资金池新产品规模＜老产品规模，现理财业务资金缺，收益率降风险升，期限升。

2）资产池：非标降，转标，回表，另方面低评级的信用债降，利率债升，评级升。

2.实经济

1）表收到流，贷款额度，资本充足率的现值，表外业务回表规模有限，社会融资规模增速显著降（实经济收到冲）实经济支持度降，负面冲（总量）。

2）信用风险社会融资规模收，银行风险偏好降，使得很多信用状况弱，融资渠窄，对影子信贷依赖得边际借款面临较的再融资风险，现了相当程度的信用风险。

总结：充分考虑市场承受能，方面理设置渡期，另方面加强市场共同，有效引导市场预期，坚持积极稳妥审慎推。2）正确理表外融资关系，在复监管和风险控制的提，适当保留保外融资，化改革，拓宽企业（中小）融资渠。